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      新常态的“相对论”

      来源:英国《金融时报》  |  时间:2015-02-26  |  浏览:349

      新常态的“相对论”

      如今,谈论中国宏观经济走势似乎已经变得越来越沉闷无趣。过去几年存在的挑战和机遇看起来没有发生显著的变化。一方面,鉴于政策刺激空间仍然较大,硬着陆的可能性不大;另一方面,地方债、影子银行、过剩产能、房地产等拖累因素,加之主要出口目的地普遍疲弱带来的外需不振,导致中国经济面临的下行压力还将长期存在。一言蔽之,可谓上缺惊喜,下无显忧。这种波澜不惊的新常态,使得外界对中国经济出现相当的审美疲劳。

      仅就中国经济自身而言,这种观点固然有一定的道理。改革开放以来,大的结构性调整往往会持续数年之久,且多遵循实现制定的计划。然而,从相对的角度来看,尤其是结合未来十年全球经济的大格局2015年无疑是最不可忽视中国的年头。

      首先,中国与美国携手,将成为未来十年全球经济的两大基石。今明两年,欧洲和日本经济预计还将维持疲弱,新兴市场会面临美联储加息等挑战。不出意外的话,全球经济增速的上限将取决于美国经济增长动能如何,而中国经济则会界定其下限。如果中国今年能够继续维持小幅、有序放缓的态势,全球经济至少不至于陷入意外失速的境地。从更长的时间来说,本轮全球经济的复苏动力,到底是相对危险的单引擎,还是更为稳当的双保险,很大程度上决定于2015年中国经济表现如何。

      其次,在全球经济版图中,中国在结构性改革等关键领域相对领先。改革预期是过去一年印度、印尼、墨西哥等新兴市场国家受到外国投资者青睐的主要原因。一定程度上,结构性改革也是日本、欧洲经济中长期命运如何的关键。尽管中国相对低调,但从过去三十年的历史经验来看,2015年中国最终兑现的改革措施反而可能比这些热点更多。与印度等新型市场国家相比,中国在政治层面对改革的共识更为明确,并且在两年前已经公开了详细的市场导向的改革蓝图。而相对日本和欧洲,经过过去一年多的摸底和研究,中国今年可能开始实际推行微观层面的具体改革措施,包括地方国企改革和中央政府的进一步放权。知易行难,中国艰难开始的深化改革举措,其影响必然会显著大于其他热门国家尚停留在可行性层面的讨论。而这一点却受到很多人,特别是外国观察者有意无意的忽略。

      再次,中国应对地方政府债务等风险的做法,为其他发展中国家提供参考。过去十年,政府债务高企并不是中国独有的问题,而是很多国家存在的通病。通常的解决方法不外乎推高通胀、财政紧缩等。前者在不少新兴市场国家造成动荡,后者使得欧洲、美国的经济增长付出不菲的代价(欧债危机、财政悬崖)。而近邻日本的债务问题几乎成为不治之症。中国计划中的凯发k8国际手机网页的解决方案可能更适合多数发展中国家,即在保持一定的增长速度和中期通胀稳定的前提下,限制债务增量,用增长逐渐化解债务存量。其主要用意在长期防止债务日本化,同时在短期避免大的经济起伏。如果能够最终达成预期的目标,可作为其他存在类似问题、处于类似发展阶段国家的有益借鉴。综合各类公开信息,笔者在今年内预计可以初步观察到这一计划的初步效果。

      不仅如此,今年中国的资本输出计划会更为明确。如果说去年亚投行、丝路基金的设立明晰了长期的政策方向,今年则可能是开始实际操作的第一年。在宏观层面,这不仅仅意在开辟长期的出口市场、部分解决国内产能过剩的问题,更是从信心渠道缓解了周边环境所带来的不稳定。在假想情形下,即便是一两个东南亚小型经济体出现动荡,整个亚洲区域内的情绪都将会受到波及。类似的情形也存在于中亚。从时点来看,今年也比较关键:在外国资金逐渐撤出这些地区的背景下,来自中国的投资可能是唯一的定心丸。而中国周边国家的经济前景企稳,对于国内的产业升级和全球经济的持续复苏,都有十分重要的含义。

      最后,2015年人民币和资本市场的国际化都可能出现突破,其实际影响将远大于象征意义。今年imf将讨论是否将人民币纳入特别提款权(sdr)。如果成功,将是第一个被纳入sdr的发展中国家货币。这可能会导致全球储备货币比例的重新分配。而msci年中将决定是否在其新兴市场指数中加入中国内地股市。鉴于该指数是很多大型机构投资新兴市场的标杆,一旦通过,将导致大量资金增配中国股市。今年这两大事件的影响会至少延续至未来数年,而现有的国际货币体系和资金配置结构也必然会随之发生显著的变革。

      近期中国经济的相对低调不一定是坏事。中国的传统文化推崇讷于言而敏于行。专心做事、少争口舌,改革等关键措施成功的可能性反而更大。如果将眼光放的更长远,2015年中国经济怎么走,可能会决定未来十年全球经济大格局如何变化。从这个意义上来说,不仅应当理解中国经济的新常态,同时更需要关注新常态的相对论。(英国《金融时报》中文网撰稿人

      (注:本文仅代表作者本人观点,作者为加拿大卡尔顿大学经济学博士,现任加拿大某大型退休基金投资经理,原中国中金公司驻纽约经济学家。